我们纳入 372 家化工行业上市公司（按 2021 年申万化工行业分类），从收 入规模、盈利能力、经营状况等方面，对 2021 年报及 2022 年 1 季度化工 行业整体发展状况进行梳理，同时对 31 个重点子行业进一步分析。

　　在 2020 年低基数的背景下，2021 年全年业绩增长显著：2021 年申万化 工行业整体实现营业收入 5.79 万亿元，同比增长 35.6%；归母净利润 3565 亿元，同比增长 128.7%。

　　虽然 2022 年 3 月以来部分地区受到疫情反复的影响，但是 1 季度化工行 业整体营收和利润仍呈现出同步向上的态势：2022 年 1 季度申万化工行业 整体实现营业收入 1.63 万亿元，同比增长 33.8%；归母净利润 1057 亿元， 同比增长 31.2%。

　　我们设定化工上市公司中收入和净利润增速超过 30%为高增长、0-30%为 稳定增长、低于 0 为负增长，得出 2021 年收入实现高增长公司 173 家， 同比增加 137 家 ；稳定增长公司 168 家，同比减少 16 家；负增长公司 31 家，同比减少 121 家。净利润实现高速增长的公司 194 家，同比增加 62 家 ；稳定增长公司 73 家，同比减少 38 家；负增长公司 105 家，同比 减少 24 家。高增长公司数量同比大幅增加，负增长公司数量同比大幅减少，面行业的供需双好推动化工企业的收入利润均实现了高速增长，因而企业 业绩增长的数量也达到历史高位。

　　2022 年 1 季度收入实现高增长公司 126 家，同比减少 109 家 ；稳定增长 公司 173 家，同比增加 53 家；负增长公司 73 家，同比增加 56 家。净利 润实现高速增长的公司 146 家，同比减少 104 家 ；稳定增长公司 69 家， 同比减少 8 家；负增长公司 157 家，同比增加 112 家。高增长公司数量同 比显著下滑，稳定增长和负增长公司数量有所回升，说明一方面在今年 1 季度疫情反复的背景下，企业的生产经营仍然受到了一定的影响；另一方 面今年大宗商品价格高位震荡导致化工企业利润收窄。

　　去年四季度化工行业产品价格指数回落，今年以来呈现出反弹趋势。去年 3 季度以来，随着限电限产政策的发布在 10 月 19 日价格指数达到历史高 位的 6467 点，后续随着政策影响的消退，价格指数呈现出持续回落的状 态。今年以来在大宗商品价格高位波动和俄乌战争爆发带来的影响下，化 工产品价格指数进入新一轮上涨周期，截止 2022 年 3 月 31 日 CCPI 价格 指数达到 5793 点，相比年初上涨 11.7%。

　　国内传统需求有所回落，新能源领域需求增长显著，化工新材料板块有望 持续受益。房地产行业，受“房住不炒”相关政策影响较为显著，房屋新 开工面积同比增速在去年 2 季度后开始大幅回落，房屋新开工面积增速从 2 月高点 64.3%下跌至今年 3 月的-17.5%。纺织服装行业，去年上半年纺 织服装行业从低点开始复苏，景气度指数从 2 月的 47.97 震荡上升至 7 月 51.82 后持续向下，今年 2 月景气度触底后略有反弹，3 月达到 49.08，虽 有复苏但同比去年仍处于低位。汽车行业，今年行业在疫情反复的背景下 整体产量增长有限，今年 1 季度累计产量增速仅为 4.9%；但新能源汽车板 块增长仍然极为突出，今年 1 季度累计产量同比增速高达 140.8%。农产 品价格方面，今年在大宗商品价格高位的背景下农产品价格同样呈现出向 上的趋势。整体看来新能源汽车和光伏行业增长仍然较为显著，预计在双 碳政策的长期支持下当前的高增长态势还会延续，相关的化工新材料领域 能够借助优秀赛道实现快速增长。

　　整体看，2021 年在 2020 年疫情影响的背景下，化工行业的盈利能力显著 提升；2022 年 1 季度则因为疫情反复和原料价格高位波动，导致行业盈利 能力有所回落。

　　费用管理能力优化，行业期间费用率持续回落。销售费用率：2021 年化工 行业销售费用率为 1.94%，同比下降 0.88%；2022Q1 销售费用率为 1.69%，同比下降 0.89%。管理费用率：2021 年化工行业管理费用率为 2.72%，同比下降 0.68%；2022Q1 为 2.22%，同比下降 0.80%。财务费 用率：2021 年化工行业财务费用率为 0.85%，同比下降 0.32%；2022Q1 为 0.72%，同比下降 0.23%。

　　行业整体存货和应收账款规模大幅提升同时运用效率也有待改善。2021 年 行业存货总和同比上升 48%达到 6604 亿元，存货周转天数同比减少 5 天 达到 44 天；应收账款规模同比上升 27%达到 3039 亿元，应收账款周转天 数同比减少 3 天达到 17 天。2022Q1 行业存货总和同比上升 50%达到 7863 亿元，存货周转天数同比增加 4 天达到 50 天；应收账款规模同比上 升 33%达到 3914 亿元，应收账款周转天数同比减少 1 天达到 19 天。

　　固定资产和在建工程方面：化工行业固定资产同比增速从 2020 年的相对 低位回升，2021 年达到 10.6%，2022 年 1 季度提升至 13%；在建工程同 比增速从 2019 年后持续回暖，2021 年达到 38.9%，2022 年 1 季度小幅 回落至 35.1%。从在建工程占比数据来看，2020 年回落至相对低位的 8.5%，2021 年开始明显回升，2022 年 1 季度达到 9.5%，说明化工行业 的建设投资仍处于相对高位。

　　行业资产情况方面：2021 年行业经营性净现金流规模为 5669 亿元，同比 增长 34.3%；2021 年行业整体资产负债率水平为 51.8%，同比提高 0.7%， 2022Q1 资产负债率继续向上达到 52.7%。行业资产结构仍有待优化。

　　2021 年度营业收入：同比增速排名前五的子板块依次是其他化学原料 （135%）、聚氨酯（92%）、氨纶（91%）、其他化学制品（63%）、石油贸 易（62%）；排名后五的为氯碱（6%）、轮胎（7%）、维纶（15%）、钾肥 （16%）、粘胶（17%）。

　　2021 年度归母净利润：同比增速排名前五的子板块依次是纯碱（11316%）、 磷肥（552%）、氟化工及制冷剂（502%）、氮肥（296%）、氨纶（251%）； 排名后五的为复合肥（-560%）、磷化工及磷酸盐（-557%）、日用化学产 品（-282%）、其他塑料制品（-203%）、合成革（-148%）。

　　2022 年 1 季度营业收入：同比增速排名前五的子板块依次是钾肥（155%）、 其他化学原料（96%）、磷化工及磷酸盐（81%）、氟化工及制冷剂（64%）、 其他化学制品（57%）；排名后五的为粘胶（-26%）、轮胎（-3%）、氯碱 （0%）、日用化学产品（13%）、纺织化学用品（13%）。

　　2022 年 1 季度归母净利润：同比增速排名前五的子板块依次是氟化工及制 冷剂（495%）、磷化工及磷酸盐（425%）、钾肥（331%）、民爆用品 （310%）、维纶（222%）；排名后五的为粘胶（-92%）、炭黑（-78%）、 轮胎（-74%）、纺织化学用品（-43%）、改性塑料（-37%）。

　　2021 年度毛利率：同比变化排名前五的子板块依次是钾肥（47.7%）、氟 化工及制冷剂（17.4%）、氨纶（11.5%）、纯碱（11.5%）、磷化工及磷酸盐（11.4%）；排名后五的为其他化学原料（-17%）、纺织化学用品（- 11.9%）、聚氨酯（-11.2%）、日用化学产品（-7.9%）、轮胎（-6.4%）。

　　2021 年度净利率：同比变化排名前五的子板块依次是磷化工及磷酸盐 （63.4%）、日用化学产品（60.4%）、合成革（38.7%）、复合肥（21%）、 钾肥（18.5%）；排名后五的为其他橡胶制品（-11.8%）、涤纶（-10.9%）、 轮胎（-7.7%）、其他化学原料（-6.9%）、氮肥（-6.4%）。

　　2022 年 1 季度毛利率：同比变化排名前五的子板块依次是钾肥（31.3%）、 磷化工及磷酸盐（14.8%）、氟化工及制冷剂（12.1%）、磷肥（9.3%）、纯 碱（7.7%）；排名后五的为其他化学原料（-15.9%）、炭黑（-15.8%）、涂 料油漆油墨制造（-10%）、氮肥（-8.5%）、纺织化学用品（-8.4%）。

　　2022 年 1 季度净利率：同比变化排名前五的子板块依次是磷化工及磷酸盐 （13.7%）、氟化工及制冷剂（10.5%）、磷肥（10%）、钾肥（8.9%）、民 爆用品（8.8%）；排名后五的为炭黑（-12.1%）、氮肥（-8.5%）、纺织化学 用品（-8.5%）、其他化学原料（-8.1%）、粘胶（-7.8%）。

　　从各细分子行业来看，2021 年和 2022 年第一季度盈利能力提升明显的行 业有钾肥、氟化工及制冷剂、纯碱和磷化工及磷酸盐，下滑显著的有其他 化学原料和纺织化学用品。表现较好的行业如钾肥和纯碱等主要源于稳增 长背景下，行业需求向上的确定性较高，供需双好下产品价格大幅上行和 价差拉大，推动行业利润空间持续向上；表现较差的纺织化学用品是由于 原材料价格上涨叠加疫情反复下需求回落，价格传导能力较弱导致行业利 润变薄。

　　资产负债率：2021 年排名前五的子板块依次是磷肥（63.1%）、磷化工及 磷酸盐（60.3%）、聚氨酯（59.2%）、氮肥（57%）、改性塑料（56.9%）； 排名后五的为石油贸易（22.3%）、其他化学原料（24.2%）、合成革 （35.7%）、其他橡胶制品（36.1%）、氨纶（36.6%）。2022Q1 排名前五 的子板块依次是磷肥（62.6%）、磷化工及磷酸盐（60.3%）、聚氨酯 （59.9%）、涤纶（59.1%）、改性塑料（58%）；排名后五的为石油贸易 （22.3%）、其他化学原料（25.6%）、合成革（35.7%）、氨纶（36.6%）、 其他橡胶制品（36.8%）。

　　在建工程占比总资产：2021 年排名前五的子板块依次是涤纶（20.5%）、 化学纤维（19.3%）、其他化学原料（13.5%）、聚氨酯（13%）、改性塑料 （11.3%）；排名后五的为石油加工（0.7%）、钾肥（1.8%）、石油贸易 （2%）、磷肥（2.5%）、民爆用品（2.7%）。2022Q1 排名前五的子板块依 次是改性塑料（12.4%）、维纶（9.7%）、塑料（8.5%）、其他化学原料 （7.4%）、涂料油漆油墨制造（6.5%）；排名后五的为粘胶（0.1%）、聚氨 酯（0.1%）、钾肥（0.2%）、氮肥（0.3%）、石油加工（0.7%）。

　　经营性现金流同比增速：2021 年排名前五的子板块依次是日用化学产品（393%）、纯碱（150%）、氟化工及制冷剂（109%）、玻纤（103%）、无 机盐（94%）；排名后五的为其他化学原料（-1197%）、石油贸易（- 540%）、粘胶（-168%）、轮胎（-85%）、改性塑料（-72%）。2022Q1 排 名前五的子板块依次是复合肥（448%）、日用化学产品（393%）、氟化工 及制冷剂（244%）、纯碱（150%）、纺织化学用品（111%）；排名后五的 为其他化学原料（-14485%）、石油贸易（-540%）、粘胶（-403%）、涤纶 （-257%）、其他塑料制品（-185%）。

　　经营性现金流占营收比：2021 年排名前五的子板块依次是钾肥（37.3%）、 维纶（23.4%）、玻纤（18.3%）、纯碱（18.1%）、其他化学原料（18%）； 排名后五的为石油贸易（-11.3%）、涂料油漆油墨制造（1.3%）、轮胎 （2.4%）、改性塑料（3.2%）、日用化学产品（3.8%）。2022Q1 排名前五 的子板块依次是钾肥（37.3%）、维纶（23.4%）、无机盐（19%）、玻纤 （18.3%）、纯碱（18.1%）；排名后五的为涤纶（-17%）、石油贸易（- 11.3%）、民爆用品（-9.4%）、涂料油漆油墨制造（-5.4%）、其他塑料制品 （-2.2%）。

　　2021 年业绩和盈利能力均显著提升：营收同比增加 16.3%，归母净利润同比增加 173.2%，毛利率同比上升 18%达到 55.4%，净利率同比上升 22.4% 达到 36.2%。费用管理小幅改善：销售费用率同比减少 0.1%，管理费用率 同比减少 0.1%，财务费用率同比减少 1.3%。营运能力略有提升：存货周 转天数同比增加 1 天，应收账款周转天数同比减少 6 天。固定资产和行业 投资均有回落：固定资产占比同比减少 3.4%达到 27.5%，在建工程占比同 比减少 2.4%达到 2%。资产结构显著改善：资产负债率同比下降 8.2%达 到 36.1%。

　　2022Q1 业绩和盈利能力均显著提升：营收同比增加 155.2%，归母净利润 同比增加 331.4%，毛利率同比上升 27.7%达到 71.8%，净利率同比上升 25.1%达到 54.2%。费用管理继续优化：销售费用率同比减少 1.9%，管理 费用率同比减少 1.9%，财务费用率同比减少 1.3%。营运能力继续提升： 存货周转天数同比减少 23 天，应收账款周转天数同比减少 22 天。固定资 产和行业投资继续回落：固定资产占比同比减少 5.5%达到 24%，在建工 程占比同比减少 3.2%达到 1.9%。资产结构不断优化：资产负债率同比下 降 8%达到 34.7%。（报告来源：未来智库）

　　2021 年收入表现向好但盈利能力下滑：营收同比增加 19.9%，归母净利润 同比减少 14.2%，毛利率同比下降 1.6%达到 23.4%，净利率同比下降 5.9% 达到-4%。费用管理改善明显：销售费用率同比减少 2.8%，管理费用率同 比减少 1%，财务费用率同比减少 1%。营运能力提升：存货周转天数同比 减少 10 天，应收账款周转天数同比减少 7 天。固定资产占比略有向下， 行业投资有所提升：固定资产占比同比减少 1.6%达到 22.2%，在建工程占 比同比增加 1.3%达到 6%。资产结构有待改善：资产负债率同比上升 3.6% 达到 51%。

　　2022Q1 业绩表现向好且盈利能力显著改善：营收同比增加 33.3%，归母 净利润同比增加 118.3%，毛利率同比上升 1.9%达到 28.1%，净利率同比 上升 4.9%达到 12.9%。费用管理优化：销售费用率同比减少 2.8%，管理 费用率同比减少 1.1%，财务费用率同比减少 1.2%。营运能力继续提升： 存货周转天数同比减少 7 天，应收账款周转天数同比减少 4 天。固定资产 占比略有向下，行业投资有所提升：固定资产占比同比减少 1.6%达到 21.3%，在建工程占比同比增加 1.8%达到 2.9%。资产结构有待改善：资 产负债率同比上升 3.8%达到 51.5%。

　　2021 年整体业绩和盈利能力同步向上：营收同比增加 26.8%，归母净利润 同比增加 564.3%，毛利率同比上升 4.4%达到 14.2%，净利率同比上升 21% 达到 2.6%。费用管理改善明显：销售费用率同比减少 1.2%，管理费用率 同比减少 0.4%，财务费用率同比减少 0.1%。营运能力提升显著：存货周 转天数同比减少 22 天，应收账款周转天数同比减少 6 天。固定资产和行 业投资有所提升：固定资产占比同比增加 0.4%达到 29.9%，在建工程占比 同比增加 0.2%达到 4.6%。资产结构有所改善：资产负债率同比下降 1.4% 达到 52%。

　　2022Q1 业绩表现向好，盈利能力同比回落但环比提升：营收同比增加 45.1%，归母净利润同比增加 32.5%，毛利率同比下降 4.8%达到 14.6%， 净利率同比下降 0.6%达到 6%。费用管理继续优化：销售费用率同比减少 2.4%，管理费用率同比减少 0.8%，财务费用率同比减少 0.5%。营运能力 继续提升：存货周转天数同比减少 4 天，应收账款周转天数同比减少 5 天。 固定资产占比略有向下，行业投资有所提升：固定资产占比同比减少 0.2% 达到 27.2%，在建工程占比同比增加 1%达到 3%。资产结构稍有改善：资 产负债率同比下降 0.9%达到 53.7%。

　　2021 年整体业绩和盈利能力均有下滑：营收同比减少 59.4%，归母净利润 同比减少 57.6%，毛利率同比上升 0.7%达到 16.2%，净利率同比下降 6.4% 达到 3.1%。费用管理仍待改善：销售费用率同比持平，管理费用率同比增 加 2.2%，财务费用率同比减少 0.7%。营运能力有待优化：存货周转天数 同比减少 2 天，应收账款周转天数同比增加 10 天。固定资产和行业投资均有下滑：固定资产占比同比减少 10.9%达到 41%，在建工程占比同比减 少 4.7%达到 3.2%。资产结构有待改善：资产负债率同比上升 6.5%达到 57%。

　　2022Q1 整体业绩和盈利能力均有下滑：营收同比减少 63.5%，归母净利 润同比减少 86.3%，毛利率同比下降 8.5%达到 15%，净利率同比下降 8.5% 达到 5.7%。费用管理仍待改善：销售费用率同比持平，管理费用率同比增 加 2.1%，财务费用率同比增加 0.1%。营运能力有待优化：存货周转天数 同比增加 3 天，应收账款周转天数同比增加 10 天。固定资产下滑明显， 行业投资小幅提升：固定资产占比同比减少 11.5%达到 39.1%，在建工程 占比同比增加 0.3%达到 0.8%。资产结构有待改善：资产负债率同比上升 6.5%达到 56.1%。

　　2021 年整体业绩和盈利能力同步向上：营收同比增加 132.3%，归母净利 润同比增加 158.9%，毛利率同比上升 4.3%达到 23.5%，净利率同比下降 0.3%达到 10.4%。费用管理改善明显：销售费用率同比持平，管理费用率 同比减少 1.4%，财务费用率同比减少 0.8%。营运能力提升显著：存货周 转天数同比减少 10 天，应收账款周转天数同比减少 20 天。固定资产小幅 下滑，行业投资有所提升：固定资产占比同比减少 1.8%达到 44.7%，在建 工程占比同比增加 1.3%达到 7.6%。资产结构有待改善：资产负债率同比 上升 6.8%达到 44.7%。

　　2022Q1 业绩和盈利能力继续向上：营收同比增加 165.9%，归母净利润同 比增加 184.9%，毛利率同比下降 0.5%达到 25.7%，净利率同比上升 1.3% 达到 14.2%。费用管理继续优化：销售费用率同比减少 0.2%，管理费用率 同比减少 2.3%，财务费用率同比减少 0.6%。营运能力继续提升：存货周 转天数同比减少 4 天，应收账款周转天数同比减少 32 天。固定资产占比 略有向下，行业投资有所提升：固定资产占比同比减少 3.7%达到 41.6%， 在建工程占比同比增加 1.8%达到 2.8%。资产结构仍待改善：资产负债率 同比上升 3.9%达到 42.8%。

　　2021 年整体业绩和盈利能力均有下滑：营收同比减少 28.5%，归母净利润 同比减少 36.2%，毛利率同比下降 17%达到 19.6%，净利率同比下降 6.9% 达到 12.3%。费用管理仍待改善：销售费用率同比减少 2.4%，管理费用率 同比减少 1.1%，财务费用率同比减少 1.4%。营运能力有待优化：存货周 转天数同比增加 22 天，应收账款周转天数同比增加 76 天。固定资产和行 业投资均有下滑：固定资产占比同比减少 5.7%达到 33.6%，在建工程占比 同比减少 15.3%达到 2.6%。资产结构显著改善：资产负债率同比下降 18% 达到 24.2%。

　　2022Q1 整体业绩下滑，盈利能力同比下滑但环比回升：营收同比减少 48.3%，归母净利润同比减少 66.5%，毛利率同比下降 15.9%达到 21.7%， 净利率同比下降 8.1%达到 15.1%。费用管理持续改善：销售费用率同比减 少 1.5%，管理费用率同比减少 1.2%，财务费用率同比减少 1.2%。营运能 力有所优化：存货周转天数同比减少 17 天，应收账款周转天数同比增加 8 天。固定资产有所下滑，行业投资小幅提升：固定资产占比同比减少 1.9% 达到 31.9%，在建工程占比同比增加 0.3%达到 0.7%。资产结构有所改善： 资产负债率同比下降 18.2%达到 25.6%。

　　2021 年整体业绩和盈利能力均有显著提升：营收同比增加 49.4%，归母净 利润同比增加 11316.2%，毛利率同比上升 12.5%达到 29.9%，净利率同 比上升 21%达到 21.4%。费用管理仍待改善：销售费用率同比减少 0.5%， 管理费用率同比减少 2.1%，财务费用率同比减少 1.1%。营运能力有所优 化：存货周转天数同比减少 9 天，应收账款周转天数同比减少 4 天。固定资产和行业投资均有下滑：固定资产占比同比减少 7.8%达到 46.3%，在建 工程占比同比减少 3.5%达到 1.5%。资产结构显著改善：资产负债率同比 下降 8.3%达到 36.3%。

　　2022Q1 整体业绩向好，盈利能力同比提高但环比回落：营收同比增加 30.3%，归母净利润同比增加 103.4%，毛利率同比上升 2.7%达到 28%， 净利率同比上升 6.4%达到 18.2%。费用管理持续改善：销售费用率同比减 少 0.2%，管理费用率同比减少 1.3%，财务费用率同比减少 1%。营运能 力仍待优化：存货周转天数同比增加 2 天，应收账款周转天数同比减少 1 天。固定资产和行业投资继续下滑：固定资产占比同比减少 8.8%达到 43.4%，在建工程占比同比减少 2.9%达到 2.3%。资产结构持续优化：资 产负债率同比下降 9%达到 34.8%。

　　2021 年整体业绩和盈利能力均有提升：营收同比增加 2.2%，归母净利润 同比增加 90.9%，毛利率同比上升 4.7%达到 19.7%，净利率同比下降 4.8% 达到 6.5%。费用管理小幅改善：销售费用率同比减少 0.7%，管理费用率 同比增加 0.5%，财务费用率同比减少 0.1%。营运能力有待优化：存货周 转天数同比增加 2 天，应收账款周转天数同比持平。固定资产和行业投资 均有下滑：固定资产占比同比减少 2.2%达到 42.4%，在建工程占比同比减 少 0.3%达到 5.3%。资产结构显著改善：资产负债率同比下降 7.2%达到 46%。

　　2022Q1 整体业绩下滑但盈利能力有所提升：营收同比减少 4.8%，归母净 利润同比减少 6.4%，毛利率同比上升 0.8%达到 18.4%，净利率仍为 9.6%。费用管理仍待改善：销售费用率同比减少 0.4%，管理费用率同比 增加 0.7%，财务费用率同比减少 0.1%。营运能力仍待优化：存货周转天 数同比增加 5 天，应收账款周转天数同比增加 3 天。固定资产和行业投资 均有提升：固定资产占比同比增加 1.9%达到 41.2%，在建工程占比同比增 加 1.4%达到 1.8%。资产结构继续改善：资产负债率同比下降 7.7%达到 45.4%。

　　2021 年整体业绩和盈利能力显著提升：营收同比增加 78.5%，归母净利润 同比增加 1646.1%，毛利率同比上升 2.2%达到 17.7%，净利率同比上升 16.3%达到 18.6%。费用管理明显改善：销售费用率同比减少 3.2%，管理 费用率同比减少 0.5%，财务费用率同比减少 0.8%。营运能力有所优化： 存货周转天数同比减少 8 天，应收账款周转天数同比减少 10 天。固定资 产略有下滑，行业投资有所提升：固定资产占比同比减少 0.1%达到 37.9%，在建工程占比同比增加 2.4%达到 4.9%。资产结构显著改善：资 产负债率同比下降 16.4%达到 63.1%。

　　2022Q1 整体业绩和盈利能力显著提升：营收同比增加 93.1%，归母净利 润同比增加 435%，毛利率同比上升 9.3%达到 24.4%，净利率同比上升 10%达到 15.8%。费用管理明显改善：销售费用率同比减少 2.7%，管理费 用率同比减少 0.7%，财务费用率同比减少 0.4%。营运能力有待优化：存 货周转天数同比增加 5 天，应收账款周转天数同比减少 5 天。固定资产略 有下滑，行业投资有所提升：固定资产占比同比减少 1.2%达到 34.4%，在 建工程占比同比增加 0.8%达到 2.9%。资产结构继续改善：资产负债率同 比下降 16.2%达到 62.6%。

　　2021 年整体业绩向好但盈利能力略有下滑：营收同比增加 27.5%，归母净 利润同比增加 42.6%，毛利率同比下降 0.4%达到 25.6%，净利率同比下 降 0.2%达到 5.9%。费用管理明显改善：销售费用率同比减少 0.8%，管理 费用率同比减少 0.1%，财务费用率同比减少 0.3%。营运能力有所优化： 存货周转天数同比减少 1 天，应收账款周转天数同比减少 20 天。固定资产和行业投资均有下滑：固定资产占比同比减少 2.4%达到 23%，在建工 程占比同比减少 2.3%达到 2.7%。资产结构仍待改善：资产负债率同比上 升 0.9%达到 48.1%。

　　2022Q1 整体业绩和盈利能力均显著提升：营收同比增加 43.7%，归母净 利润同比增加 310%，毛利率同比上升 7.4%达到 32%，净利率同比上升 8.8%达到 14.1%。费用管理明显改善：销售费用率同比减少 0.8%，管理 费用率同比减少 1.8%，财务费用率同比减少 0.2%。营运能力有待优化： 存货周转天数同比增加 16 天，应收账款周转天数同比减少 38 天。固定资 产有所下滑，行业投资略有提升：固定资产占比同比减少 2%达到 22%， 在建工程占比同比增加 0.4%达到 1.4%。资产结构继续改善：资产负债率 仍为 46.9%。

　　2021 年整体业绩向好但盈利能力略有下滑：营收同比增加 16.6%，归母净 利润同比增加 1.4%，毛利率同比下降 11.9%达到 20.4%，净利率同比下降 3.5%达到 9.5%。费用管理明显改善：销售费用率同比减少 2%，管理费用 率同比减少 1.8%，财务费用率同比增加 0.3%。营运能力有所优化：存货 周转天数同比减少 18 天，应收账款周转天数同比减少 11 天。固定资产有 所下滑，行业投资略有提升：固定资产占比同比减少 2.6%达到 13.9%，在 建工程占比同比增加 1.3%达到 4.8%。资产结构仍待改善：资产负债率同 比上升 1.4%达到 39.7%。

　　2022Q1 营收向好，盈利能力同比下滑但环比回升：营收同比增加 12.6%， 归母净利润同比减少 42.5%，毛利率同比下降 8.4%达到 25.9%，净利率 同比下降 8.5%达到 10%。费用管理明显改善：销售费用率同比减少 1.9%， 管理费用率同比减少 2.3%，财务费用率同比减少 0.1%。营运能力显著优 化：存货周转天数同比减少 32 天，应收账款周转天数同比减少 4 天。固 定资产有所下滑，行业投资略有提升：固定资产占比同比减少 1.9%达到 13.5%，在建工程占比同比增加 0.8%达到 3.9%。资产结构继续改善：资 产负债率同比上升 1.1%达到 40.3%。

　　2021 年整体业绩和盈利能力均显著提升：营收同比增加 25.8%，归母净利 润同比增加 282%，毛利率同比上升 5.4%达到 41.7%，净利率同比上升 20.4%达到 11.7%。费用管理有待改善：销售费用率同比增加 1.9%，管理 费用率同比增加 0.1%，财务费用率同比减少 0.6%。营运能力有所优化： 存货周转天数同比减少 5 天，应收账款周转天数同比减少 8 天。固定资产 和行业投资均有回落：固定资产占比同比减少 1.1%达到 11.1%，在建工程 占比同比减少 0.8%达到 2.9%。资产结构显著改善：资产负债率同比下降 12.9%达到 35.7%。

　　2022Q1 业绩向好但盈利能力有所下滑：营收同比增加 12.8%，归母净利 润同比增加 6.7%，毛利率同比下降 1.1%达到 40.5%，净利率同比下降 0.5%达到 7.2%。费用管理仍待改善：销售费用率同比增加 0.5%，管理费 用率同比减少 0.6%，财务费用率同比减少 0.5%。营运能力继续优化：存 货周转天数同比减少 6 天，应收账款周转天数同比减少 2 天。固定资产略 有提升，行业投资继续回落：固定资产占比同比增加 0.2%达到 11.3%，在 建工程占比同比减少 3.4%至 0%。资产结构继续改善：资产负债率同比下 降 8.7%达到 36.5%。

　　2021 年整体业绩和盈利能力均有提升：营收同比增加 29.4%，归母净利润 同比增加 117.6%，毛利率仍为 19.2%，净利率同比上升 1.2%达到 3.2%。 费用管理明显改善：销售费用率同比减少 0.9%，管理费用率同比减少 0.9%，财务费用率同比减少 0.1%。营运能力有所优化：存货周转天数同 比减少 7 天，应收账款周转天数同比减少 3 天。固定资产略有下滑，行业投资小幅提升：固定资产占比同比减少 2.2%达到 32%，在建工程占比同 比增加 0.8%达到 8.2%。资产结构显著改善：资产负债率同比上升 2.4%达 到 51.8%。

　　2022Q1 业绩向好，盈利能力同比下滑但环比改善：营收同比增加 33.6%， 归母净利润同比增加 20.5%，毛利率同比下降 2.5%达到 19.3%，净利率 同比下降 0.7%达到 3.6%。费用管理继续改善：销售费用率同比减少 0.9%， 管理费用率同比减少 1.2%，财务费用率同比减少 0.1%。营运能力仍待优 化：存货周转天数同比增加 3 天，应收账款周转天数同比持平。固定资产 略有下滑，行业投资小幅提升：固定资产占比同比减少 2.7%达到 30%， 在建工程占比同比增加 0.5%达到 7.8%。资产结构有待改善：资产负债率 同比上升 4%达到 53.7%。

　　2021 年营收增长但盈利能力有所下滑：营收同比增加 61.7%，归母净利润 同比减少 41.9%，毛利率同比下降 3.3%达到 6.4%，净利率同比下降 2.7% 达到 1.6%。费用管理明显改善：销售费用率同比减少 1%，管理费用率同 比减少 0.9%，财务费用率同比持平。营运能力略有优化：存货周转天数同 比减少 11 天，应收账款周转天数同比增加 1 天。固定资产略有下滑，行业 投资小幅提升：固定资产占比同比减少 1.5%达到 9.8%，在建工程占比同 比增加 0.8%达到 2%。资产结构有待改善：资产负债率同比上升 7%达到 24.9%。

　　2022Q1 营收增长但盈利能力有所下滑：营收同比增加 49.8%，归母净利 润同比减少 22.6%，毛利率同比下降 1.7%达到 6%，净利率同比下降 1.2% 达到 1.6%。费用管理继续改善：销售费用率同比减少 1.2%，管理费用率 同比减少 0.5%，财务费用率同比减少 0.2%。营运能力仍待优化：存货周 转天数同比增加 2 天，应收账款周转天数同比增加 5 天。固定资产略有下 滑，行业投资小幅提升：固定资产占比同比减少 1.7%达到 9.4%，在建工 程占比同比增加 0.8%达到 2.1%。资产结构仍待改善：资产负债率同比上 升 8.8%达到 25.8%。

　　2021 年整体业绩和盈利能力均有下滑：营收同比减少 49.5%，归母净利润 同比减少 58.2%，毛利率同比下降 6.2%达到 18.9%，净利率同比下降 2.1% 达到 2.4%。费用管理明显改善：销售费用率同比减少 6.4%，管理费用率 同比减少 0.1%，财务费用率同比减少 0.2%。营运能力有待优化：存货周 转天数同比增加 35 天，应收账款周转天数同比减少 24 天。固定资产和行 业投资均有提升：固定资产占比同比增加 7.4%达到 25.9%，在建工程占比 同比增加 0.9%达到 7.2%。资产结构显著改善：资产负债率同比下降 12% 达到 38.1%。

　　2022Q1 整体业绩和盈利能力均有下滑：营收同比减少 46.7%，归母净利 润同比减少 47.3%，毛利率同比下降 10%达到 18.7%，净利率同比下降 0.4%达到 6.6%。费用管理继续改善：销售费用率同比减少 7.9%，管理费 用率同比减少 1.3%，财务费用率同比减少 0.3%。营运能力有所优化：存 货周转天数同比增加 15 天，应收账款周转天数同比减少 49 天。固定资产 和行业投资均有提升：固定资产占比同比增加 8.2%达到 26%，在建工程 占比同比增加 1%达到 3.7%。资产结构继续改善：资产负债率同比下降 11.4%达到 38.8%。

　　2021 年整体业绩和盈利能力显著提升：营收同比增加 71.8%，归母净利润 同比增加 690%，毛利率同比上升 17.4%达到 27.4%，净利率同比上升 14.1%达到 14%。费用管理明显改善：销售费用率同比减少 1.4%，管理费 用率同比增加 0.4%，财务费用率同比减少 0.6%。营运能力有待优化：存 货周转天数同比增加 8 天，应收账款周转天数同比减少 1 天。固定资产和行业投资均有回落：固定资产占比同比减少 1.2%达到 30.1%，在建工程占 比同比减少 0.5%达到 9.6%。资产结构有待改善：资产负债率同比上升 2.1%达到 37.5%。

　　2022Q1 整体业绩和盈利能力同步提升：营收同比增加 93.1%，归母净利 润同比增加 586.3%，毛利率同比上升 12.1%达到 29.1%，净利率同比上 升 10.5%达到 14.9%。费用管理继续改善：销售费用率同比减少 1.2%， 管理费用率同比减少 0.2%，财务费用率同比减少 0.2%。营运能力仍待优 化：存货周转天数同比增加 16 天，应收账款周转天数同比增加 4 天。固 定资产小幅下滑，行业投资有所提升：固定资产占比同比减少 2.2%达到 28.1%，在建工程占比同比增加 2.1%达到 2.1%。资产结构仍待改善：资 产负债率同比上升 3.1%达到 39%。（报告来源：未来智库）

　　2021 年整体业绩和盈利能力显著提升：营收同比增加 27.7%，归母净利润 同比增加 556.9%，毛利率同比上升 17.6%达到 30.9%，净利率同比上升 30%达到 23.9%。费用管理明显改善：销售费用率同比减少 0.6%，管理费 用率同比减少 0.2%，财务费用率同比减少 0.8%。营运能力略有优化：存 货周转天数同比持平，应收账款周转天数同比减少 4 天。固定资产和行业 投资均有回落：固定资产占比同比减少 4.4%达到 41.2%，在建工程占比同 比减少 0.9%达到 8.4%。资产结构显著改善：资产负债率同比下降 8.8%达 到 55.1%。

　　2022Q1 整体业绩和盈利能力同步提升：营收同比增加 80.5%，归母净利 润同比增加 425.5%，毛利率同比上升 14.1%达到 34%，净利率同比上升 15.8%达到 22.7%。费用管理继续改善：销售费用率同比减少 2.8%，管理 费用率同比减少 0.7%，财务费用率同比减少 1.3%。营运能力继续优化： 存货周转天数同比减少 10 天，应收账款周转天数同比减少 6 天。固定资 产小幅下滑，行业投资有所提升：固定资产占比同比减少 6.6%达到 39.1%，在建工程占比同比增加 1.1%达到 10.6%。资产结构继续改善：资 产负债率同比下降 9.4%达到 53.4%。

　　2021 年整体业绩向好但盈利能力有所下滑：营收同比增加 53.4%，归母净 利润同比增加 114.4%，毛利率同比下降 11.2%达到 16%，净利率同比下 降 3.1%达到 12%。费用管理明显改善：销售费用率同比减少 2.2%，管理 费用率同比减少 0.7%，财务费用率同比减少 0.3%。营运能力小幅优化： 存货周转天数同比持平，应收账款周转天数同比减少 8 天。固定资产和行 业投资均有回落：固定资产占比同比减少 4.4%达到 34.2%，在建工程占比 同比减少 2.4%达到 12.7%。资产结构有待改善：资产负债率同比上升 1.7% 达到 59.2%。

　　2022Q1 营收向好，盈利能力同比回落但环比提升：营收同比增加 9.3%， 归母净利润同比减少 26.1%，毛利率同比下降 7.9%达到 19.3%，净利率 同比下降 5.7%达到 12.1%。费用管理小幅改善：销售费用率同比减少 1.6%，管理费用率同比减少 0.5%，财务费用率同比增加 0.3%。营运能力 仍待优化：存货周转天数同比增加 17 天，应收账款周转天数同比减少 1 天。固定资产有所下滑，行业投资小幅提升：固定资产占比同比减少 3.6% 达到 32.5%，在建工程占比同比增加 0.1%达到 0.1%。资产结构仍待改善： 资产负债率同比上升 2.5%达到 59.9%。

　　2021 年整体业绩和盈利能力同步向上：营收同比增加 27.4%，归母净利润 同比增加 101.7%，毛利率同比上升 7%达到 36.6%，净利率同比上升 8.8% 达到 22.7%。费用管理小幅改善：销售费用率同比减少 0.5%，管理费用率 同比增加 1%，财务费用率同比减少 0.6%。营运能力有所优化：存货周转 天数同比减少 6 天，应收账款周转天数同比减少 7 天。固定资产小幅提升，行业投资均有回落：固定资产占比同比增加 1.4%达到 51.6%，在建工程占 比同比减少 0.3%达到 4.8%。资产结构有所改善：资产负债率同比下降 1.9%达到 50%。

　　2022Q1 业绩和盈利能力继续改善：营收同比增加 20.5%，归母净利润同 比增加 51.4%，毛利率同比上升 0.6%达到 36.9%，净利率同比上升 5.7% 达到 25.8%。费用管理小幅改善：销售费用率同比减少 0.3%，管理费用率 同比减少 0.5%，财务费用率同比减少 0.1%。营运能力仍待优化：存货周 转天数同比增加 6 天，应收账款周转天数同比减少 2 天。固定资产有略有 增长，行业投资暂无变化：固定资产占比同比增加 0.6%达到 48.1%，在建 工程占比同比持平。资产结构继续改善：资产负债率同比下降 1.8%达到 49.9%。

　　2021 年整体业绩和盈利能力均有所下滑：营收同比减少 38.2%，归母净利 润同比减少 6.7%，毛利率同比下降 0.7%达到 17.3%，净利率同比上升 4.1%达到 6.7%。费用管理明显改善：销售费用率同比减少 1.1%，管理费 用率同比减少 1.6%，财务费用率同比减少 0.5%。营运能力显著优化：存 货周转天数同比减少 21 天，应收账款周转天数同比减少 22 天。固定资产 小幅回落，行业投资有所提升：固定资产占比同比减少 2.8%达到 22.9%， 在建工程占比同比增加 5.6%达到 12%。资产结构有待改善：资产负债率 同比上升 7.9%达到 49.2%。

　　2022Q1 整体业绩和盈利能力均有所下滑：营收同比减少 46.8%，归母净 利润同比减少 51.4%，毛利率同比下降 2.9%达到 19%，净利率同比下降 0.8%达到 9.1%。费用管理小幅改善：销售费用率同比减少 0.9%，管理费 用率同比减少 1%，财务费用率同比增加 0.3%。营运能力继续优化：存货 周转天数同比减少 4 天，应收账款周转天数同比减少 16 天。固定资产和 行业投资均有回落：固定资产占比同比减少 2.1%达到 21.7%，在建工程占 比同比减少 0.4%达到 1.8%。资产结构仍待改善：资产负债率同比上升 7.7%达到 50.5%。

　　2021 年整体业绩和盈利能力均有所下滑：营收同比减少 87.4%，归母净利 润同比减少 92.8%，毛利率同比上升 2%达到 10.7%，净利率同比下降 10.9%达到-5%。费用管理有待改善：销售费用率同比增加 0.1%，管理费 用率同比增加 0.6%，财务费用率同比减少 0.3%。营运能力小幅优化：存 货周转天数同比减少 27 天，应收账款周转天数同比增加 4 天。固定资产 和行业投资均有下滑：固定资产占比同比减少 0.1%达到 44.2%，在建工程 占比同比减少 10.8%达到 6.1%。资产结构显著改善：资产负债率同比下降 12.9%达到 55%。

　　2022Q1 整体业绩和盈利能力均有所下滑：营收同比减少 90.6%，归母净 利润同比减少 97.5%，毛利率同比下降 5.4%达到 9.5%，净利率同比下降 7%达到 2%。费用管理仍待改善：销售费用率同比增加 0.1%，管理费用 率同比增加 1.1%，财务费用率同比减少 0.1%。营运能力有待优化：存货 周转天数同比减少 0 天，应收账款周转天数同比增加 6 天。固定资产和行 业投资均有提升：固定资产占比同比增加 0.3%达到 41%，在建工程占比 同比增加 1.2%达到 1.8%。资产结构有所改善：资产负债率同比下降 10% 达到 59.1%。

　　2021 年整体业绩和盈利能力均有提升：营收同比增加 14.9%，归母净利润 同比增加 60.7%，毛利率同比上升 6.4%达到 24.9%，净利率同比上升 3.4% 达到 12.1%。费用管理有待改善：销售费用率同比增加 0.1%，管理费用率 同比增加 0.9%，财务费用率同比减少 0.2%。营运能力有待优化：存货周 转天数同比增加 8 天，应收账款周转天数同比增加 1 天。固定资产有所下滑，行业投资小幅增长：固定资产占比同比减少 5.7%达到 32.4%，在建工 程占比同比增加 3.3%达到 10.2%。资产结构略有改善：资产负债率同比下 降 1.4%达到 45.4%。

　　2022Q1 整体业绩和盈利能力继续向好：营收同比增加 47%，归母净利润 同比增加 221.9%，毛利率同比上升 9.9%达到 29%，净利率同比上升 9% 达到 16.6%。费用管理有所改善：销售费用率同比减少 0.2%，管理费用率 同比减少 1%，财务费用率同比减少 0.8%。营运能力仍待优化：存货周转 天数同比增加 9 天，应收账款周转天数同比减少 2 天。固定资产有所下滑， 行业投资小幅增长：固定资产占比同比减少 6%达到 31.6%，在建工程占 比同比增加 2.7%达到 9.7%。资产结构继续改善：资产负债率同比下降 3% 达到 45.4%。

　　2021 年整体业绩和盈利能力均有改善：营收同比增加 166.2%，归母净利 润同比增加 191.2%，毛利率同比上升 7.1%达到 17%，净利率同比上升 2.7%达到-2.8%。费用管理小幅改善：销售费用率同比减少 0.2%，管理费 用率同比增加 1.1%，财务费用率同比减少 4.6%。营运能力小幅优化：存 货周转天数同比减少 46 天，应收账款周转天数同比增加 31 天。固定资产 小幅提升，行业投资有所下滑：固定资产占比同比增加 0.2%达到 51.4%， 在建工程占比同比减少 1.5%达到 1.9%。资产结构显著改善：资产负债率 同比下降 12.4%达到 51.5%。

　　2022Q1 营收向好但盈利能力有所下滑：营收同比增加 74.1%，归母净利 润同比减少 48.2%，毛利率同比下降 7.1%达到 16.3%，净利率同比下降 7.8%达到 4.7%。费用管理仍待改善：销售费用率同比减少 0.1%，管理费 用率同比增加 2.1%，财务费用率同比减少 2.6%。营运能力显著优化：存 货周转天数同比减少 30 天，应收账款周转天数同比减少 17 天。固定资产 有所提升，行业投资暂无变化：固定资产占比同比增加 2.4%达到 50.9%， 在建工程占比同比持平。资产结构明显改善：资产负债率同比下降 12.5% 达到 50.3%。

　　2021 年整体业绩和盈利能力同步向上：营收同比增加 90.9%，归母净利润 同比增加 250.5%，毛利率同比上升 13.9%达到 38.5%，净利率同比上升 12.7%达到 27.7%。费用管理有所改善：销售费用率同比减少 0.4%，管理 费用率同比减少 0.7%，财务费用率同比减少 0.3%。营运能力小幅优化： 存货周转天数同比减少 1 天，应收账款周转天数同比减少 18 天。固定资 产回落，行业投资小幅提升：固定资产占比同比减少 8.3%达到 26.8%，在 建工程占比同比增加 1.7%达到 5.2%。资产结构显著改善：资产负债率同 比下降 3.4%达到 36.8%。

　　2022Q1 营收向好但盈利能力有所下滑：营收同比增加 23.7%，归母净利 润同比减少 17%，毛利率同比下降 9.6%达到 28.5%，净利率同比下降 9.1% 达到 18.3%。费用管理仍待改善：销售费用率同比持平，管理费用率同比 增加 0.3%，财务费用率同比增加 0.3%。营运能力仍待优化：存货周转天 数同比增加 19 天，应收账款周转天数同比增加 4 天。固定资产继续回落， 行业投资小幅提高：固定资产占比同比减少 7.2%达到 23.9%，在建工程占 比同比增加 1.8%达到 5.5%。资产结构持续改善：资产负债率同比下降 6.1%达到 33.1%。

　　2021 年整体业绩和盈利能力同步向上：营收同比增加 55%，归母净利润 同比增加 138.1%，毛利率同比上升 4.2%达到 24.7%，净利率同比上升 4.8%达到 13.7%。费用管理有所改善：销售费用率同比减少 0.2%，管理 费用率同比减少 1.2%，财务费用率同比减少 0.3%。营运能力明显优化： 存货周转天数同比减少 11 天，应收账款周转天数同比减少 8 天。固定资产有所回落，行业投资显著提升：固定资产占比同比减少 2.7%达到 21%， 在建工程占比同比增加 4.3%达到 10.8%。资产结构略有改善：资产负债率 同比下降 1.4%达到 54.8%。

　　2022Q1 业绩向好但盈利能力有所下滑：营收同比增加 35%，归母净利润 同比增加 12.4%，毛利率同比下降 4%达到 19.9%，净利率同比下降 2.6% 达到 10.6%。费用管理继续改善：销售费用率同比减少 0.1%，管理费用率 同比减少 0.5%，财务费用率同比减少 0.5%。营运能力持续优化：存货周 转天数同比减少 5 天，应收账款周转天数同比减少 6 天。固定资产继续回 落，行业投资小幅提高：固定资产占比同比减少 2.1%达到 18.8%，在建工 程占比同比增加 2.7%达到 10.2%。资产结构持续改善：资产负债率同比下 降 3.6%达到 52.8%。

　　2021 年整体业绩向好，但盈利能力改善一般：营收同比增加 29.6%，归母 净利润同比增加 147.9%，毛利率同比下降 3.2%达到 19.6%，净利率同比 上升 10.9%达到 3%。费用管理有所改善：销售费用率同比减少 0.1%，管 理费用率同比减少 0.8%，财务费用率同比减少 0.5%。营运能力有待优化： 存货周转天数同比增加 3 天，应收账款周转天数同比减少 7 天。固定资产 有所回落，行业投资显著提升：固定资产占比同比减少 2.6%达到 39.6%， 在建工程占比同比增加 2.9%达到 9.3%。资产结构有待改善：资产负债率 同比上升 1.4%达到 37.9%。

　　2022Q1 收入增长但盈利能力有所下滑：营收同比增加 16.3%，归母净利 润同比增加 62.6%，毛利率同比下降 6.7%达到 16.8%，净利率同比上升 3.7%达到 11.1%。费用管理继续改善：销售费用率同比增加 0.1%，管理 费用率同比减少 0.5%，财务费用率同比增加 0.3%。营运能力仍待优化： 存货周转天数同比增加 15 天，应收账款周转天数同比减少 6 天。固定资 产继续回落，行业投资小幅提高：固定资产占比同比减少 3.9%达到 37.2%，在建工程占比同比增加 2.1%达到 9.9%。资产结构仍待改善：资 产负债率同比上升 2.7%达到 38.8%。

　　2021 年收入向好但盈利能力有所回落：营收同比增加 22.8%，归母净利润 同比减少 58.5%，毛利率同比下降 1.1%达到 13.1%，净利率同比下降 5.6% 达到-0.1%。费用管理有待改善：销售费用率同比减少 0.3%，管理费用率 同比增加 0.1%，财务费用率同比增加 0.2%。营运能力小幅优化：存货周 转天数同比减少 3 天，应收账款周转天数同比持平。固定资产有所回落， 行业投资显著增加：固定资产占比同比减少 6.1%达到 22%，在建工程占 比同比增加 8.7%达到 12.1%。资产结构有待改善：资产负债率同比上升 8% 达到 56.9%。

　　2022Q1 营收向好但盈利能力有所下滑：营收同比增加 21.5%，归母净利 润同比减少 28.5%，毛利率同比下降 3%达到 15.3%，净利率同比下降 2.7% 达到 4.8%。费用管理仍待改善：销售费用率同比减少 0.7%，管理费用率 同比增加 0.7%，财务费用率同比增加 0.1%。营运能力仍待优化：存货周 转天数同比增加 1 天，应收账款周转天数同比增加 3 天。固定资产有所回 落，行业投资显著增加：固定资产占比同比减少 6%达到 20.3%，在建工 程占比同比增加 9%达到 12.7%。资产结构仍待改善：资产负债率同比上 升 7.1%达到 58%。

　　2021 年业绩和盈利能力均有提升：营收同比增加 67.2%，归母净利润同比 增加 767.1%，毛利率同比下降 0.7%达到 19.1%，净利率同比上升 9.2% 达到-4.3%。费用管理小幅改善：销售费用率同比持平，管理费用率同比减 少 0.5%，财务费用率同比增加 0.2%。营运能力有待优化：存货周转天数 同比增加 1 天，应收账款周转天数同比增加 13 天。固定资产有所回落，行业投资显著增加：固定资产占比同比减少 3.7%达到 27.2%，在建工程占 比同比增加 3.6%达到 6.8%。资产结构有待改善：资产负债率同比上升 4.1%达到 39%。

　　2022Q1 业绩和盈利能力均有改善：营收同比增加 59.9%，归母净利润同 比增加 67.7%，毛利率同比下降 0.5%达到 21.9%，净利率同比上升 0.2% 达到 10.3%。费用管理仍待改善：销售费用率同比增加 0.2%，管理费用率 同比减少 0.4%，财务费用率同比增加 0.6%。营运能力小幅优化：存货周 转天数同比持平，应收账款周转天数同比减少 5 天。固定资产有所回落， 行业投资显著增加：固定资产占比同比减少 4.2%达到 24.9%，在建工程占 比同比增加 1.4%达到 3.9%。资产结构仍待改善：资产负债率同比上升 3.8%达到 37.2%。

　　2021 年收入向好但盈利能力有所下滑：营收同比增加 7.2%，归母净利润 同比减少 52.2%，毛利率同比下降 8.6%达到 16.1%，净利率同比下降 5.8% 达到 4.6%。费用管理小幅改善：销售费用率同比减少 1.1%，管理费用率 同比减少 0.5%，财务费用率同比减少 0.8%。营运能力有待优化：存货周 转天数同比增加 4 天，应收账款周转天数同比增加 1 天。固定资产有所回 落，行业投资显著增加：固定资产占比同比减少 1.8%达到 35%，在建工 程占比同比增加 2.9%达到 7.9%。资产结构有待改善：资产负债率同比上 升 2.8%达到 51.8%。

　　2022Q1 业绩和盈利能力同步下滑：营收同比减少 3.4%，归母净利润同比 减少 73.7%，毛利率同比下降 6%达到 13.6%，净利率同比下降 5.9%达到 2.2%。费用管理继续改善：销售费用率同比减少 0.9%，管理费用率同比 增加 0.1%，财务费用率同比增加 0.5%。营运能力仍待优化：存货周转天 数同比增加 23 天，应收账款周转天数同比增加 7 天。固定资产有所回落， 行业投资继续增加：固定资产占比同比减少 0.3%达到 34.9%，在建工程占 比同比增加 1.9%达到 7.3%。资产结构仍待改善：资产负债率同比上升 3.1%达到 51.4%。

　　2021 年收入向好但盈利能力有所回落：营收同比增加 8.4%，归母净利润 同比减少 34.9%，毛利率同比下降 5.3%达到 20.4%，净利率同比下降 11.8%达到-0.2%。费用管理有所改善：销售费用率同比增加 0.1%，管理 费用率同比减少 0.7%，财务费用率同比增加 0.1%。营运能力小幅优化： 存货周转天数同比减少 6 天，应收账款周转天数同比减少 8 天。固定资产 小幅增加，行业投资有所回落：固定资产占比同比增加 1.9%达到 21.4%， 在建工程占比同比减少 4.2%达到 3.5%。资产结构有待改善：资产负债率 同比上升 3.8%达到 36.1%。

　　2022Q1 营收向好，盈利能力同比下滑但环比回升：营收同比增加 0.5%， 归母净利润同比减少 34.8%，毛利率同比下降 6.3%达到 23.9%，净利率 同比下降 5%达到 8.7%。费用管理有所改善：销售费用率同比减少 1.6%， 管理费用率同比减少 0.3%，财务费用率同比增加 0.1%。营运能力仍待优 化：存货周转天数同比持平，应收账款周转天数同比增加 8 天。固定资产 有所回落，行业投资小幅增加：固定资产占比同比减少 1.7%达到 20.8%， 在建工程占比同比增加 0.6%达到 2.9%。资产结构仍待改善：资产负债率 同比上升 4%达到 36.8%。

　　2021 年业绩和盈利能力均有明显提升：营收同比增加 60%，归母净利润 同比增加 163%，毛利率同比上升 1.5%达到 15.3%，净利率同比上升 3.3% 达到 7.8%。费用管理有所改善：销售费用率同比减少 0.3%，管理费用率 同比减少 1.2%，财务费用率同比减少 1%。营运能力小幅优化：存货周转 天数同比减少 5 天，应收账款周转天数同比减少 13 天。固定资产小幅下滑，行业投资有所增长：固定资产占比同比减少 4.8%达到 31.3%，在建工 程占比同比增加 2.7%达到 4.2%。资产结构明显改善：资产负债率同比下 降 2.7%达到 37.9%。

　　2022Q1 营收向好但盈利能力有所下滑：营收同比增加 16.7%，归母净利 润同比减少 78.5%，毛利率同比下降 15.8%达到 7.6%，净利率同比下降 12.1%达到 2.6%。费用管理继续改善：销售费用率同比减少 0.2%，管理 费用率同比减少 0.4%，财务费用率同比减少 0.1%。营运能力仍待优化： 存货周转天数同比增加 5 天，应收账款周转天数同比增加 10 天。固定资 产有所回落，行业投资小幅增加：固定资产占比同比减少 4.9%达到 28.7%，在建工程占比同比增加 0.2%达到 1.3%。资产结构仍待改善：资 产负债率同比上升 1.2%达到 40.9%。

　　从 2021 年和 2022Q1 的股价及归母净利润涨幅前十个股看出，化肥、氯 碱、纯碱和农药等子行业的企业的盈利能力较强且市场关注度较高。主要 原因在于供需双好背景下产品价格大幅上行使得利润空间持续向上，其中 化肥板块需求端偏刚性，供应方面在俄乌战争的背景下，俄罗斯作为全球 重要的化肥生产国决定停止化肥出口，其氮肥、钾肥、磷肥、尿素的产量 占比分别为 23%、18%、15%、14%，是全球第一大氮肥出口国、第二大 钾肥出口国，第四大磷肥出口国，在政策实施的预期下未来全球化肥供给 或将趋紧；纯碱板块考虑到对全年经济增长目标的达成和稳增长的需要， 地产方面的支持政策频出，需求端的支撑相对偏强。整体来看，在宏观环 境不确定性增强的背景下，市场对于需求端的确定性较为关注。（报告来源：未来智库）

　　年报业绩符合预期，扩产后优势进一步突出。2021 年公司实现营业收入 1455.38 亿元，同比增长 98.19%；归母净利润 246.49 亿元，同比增长 145.47%，业绩符合预期。聚氨酯盈利基本稳定，全年聚合 MDI 价格同比 增长 37.45%，动力煤价格同比增长 77.9%，整体毛利率 26.3%，同比基 本持平。2021 年公司聚氨酯销量同比增长 33%，石化系列销量同比增长 75%，扩产后的优势进一步突出。

　　一季度聚氨酯价差同比收窄，带动整体毛利率有所下行。2022 年一季度公 司实现营业收入 417.84 亿元，同比增长 33.44%，归母净利润 53.74 亿元， 同比下降 18.84%。同比看，一季度公司核心产品聚氨酯景气度有所下行， 聚合 MDI 价格同比下降 4.9%，原材料动力煤和纯苯价格分别同比增长 41%、43%，一季度公司整体毛利率同比下行 11.6%；环比看，一季度 MDI 价差较四季度环比略有放大，毛利率环比提升 3.5%。

　　新兴材料领域前瞻性布局，研发费用大幅增长。2021 年公司研发费用 31.68 亿元，同比+55.07%，研发投入持续加大，公司围绕高端化工新材 料及解决方案、新兴材料等新业务板块加大技术孵化投入，2021 年公司工 程建设在建 53 个项目，其中 23 个项目中交，在建工程同比增长 26%。 2021 年公司研发费用 31.68 亿元，同比增长 55.07%，研发投入持续加大。

　　一季度环比四季度盈利提升，业绩稳步释放。2021 年公司实现营业收入 266.36 亿元，同比增长 103%，归母净利润 72.54 亿元，同比增长 303%。 2022 年一季度公司实现营业收入 81.15 亿元，同比增长 62.2%，归母净利 润 24.29 亿元，同比增长 54.13%。去年四季度，公司经历了煤炭价格大幅 冲高后回落的过程，成本抬升使得整体的盈利空间略有压缩，四季度的整 体毛利率约为 26.54%，环比有所下行。进入一季度，公司煤炭价格环比下 行，DMC 项目、己内酰胺项目实现全季度运行，公司单季度盈利创历史新 高，环比提升约 48%，毛利率 39.0%，环比提升 12.5%。现阶段看公司的 产品运行仍然保持高负荷运行，预期产品销量将较一季度有所提升。

　　德州基地继续进行成本优化和项目开发，完善现有产线的布局链条。公司 本部德州基地，一方面仍然延续对现有产线的优化和整改，等容量替代建 设高效大容量燃煤锅炉对原有老旧装臵进行替代，继续改善现有生产成本， 对逐步投产的项目进行进一步的优化和改善，以不断提升产品的竞争力； 另一方面，公司在现有产品的基础上，继续向新材料端进行延伸发展，在 规划建设高端溶剂项目、尼龙 66 高端新材料项目，通过项目布局一方面可 以进一步平稳多产品联产过程中，分散部分产品阶段性的盈利压力，同时 在传统产品布局的基础上，向新能源、新材料领域进行延伸，破除传统产 品发展空间的限制，根据公司的测算两个项目投产后将为公司带来 79 亿元 的营收和 12.35 亿元的利润空间，进一步提升现有基地的中枢利润。

　　荆州基地一期项目加速，绿色新能源新材料项目继续推进。公司荆州基地 一期项目仍在紧锣密鼓的进行中，整体的项目建设以公司利基产品为主， 而公司在一期项目建设的基础上，进一步延伸绿色新能源新材料项目，布 局 NMP、BDO 装臵以及 PBAT、醋酐等产品，在一期项目的基础上进一 步进行产品延伸，向新能源材料、可降解塑料等领域进行产业链延伸布局， 不断丰富公司在荆州基地的产品种类和产业链基础。

　　一季度业绩超预期。公司 2021 年实现营业总收入 118.41 亿元，同比增 长 20.5%；实现归属于上市公司股东的净利润 12.22 亿元，同比增长 1.02%；2021 年一季度实现营业收入 52.68 亿元，同比增长 42%；实现归 属于上市公司股东的净利润 9 亿元，同比增长 103.5%，业绩超预期。

　　21 年 3 季度之后，公司产品价格底部反转，目前价格虽然环比有所回落， 但基本稳定，且同比大幅上涨，我们认为，公司 22 年产品成交价格高于 21 年。从产品价格来看，杀虫剂主要产品功夫菊酯当前报价 20.8 万元/吨， 联苯菊酯当前报价 30 万元/吨，除草剂主要产品草甘膦当前报价 6.5 万元/ 吨，公司草甘膦多为长单，22 年成交均价相较于 21 年有所上行；杀菌剂 方面，公司苯醚甲环唑报价 17.5 万元/吨，吡唑醚菌酯当前报价 24.8 万元/ 吨，丙环唑报价 18.6 万元/吨。从价格来看，21 年 9-10 月份，受到限电政 策的影响，农化产品价格快速暴涨，10-12 月份，随着限电政策的影响褪 去，农化产品的价格有所回调，22 年 1-2 月份，农药产品呈现高位震荡走 势，我们认为，农药产品价格在 22 年将在高位震荡，公司盈利将持续改善。

　　优嘉四期对于业绩起到积极贡献。根据公司公告和项目验收报告，公司部 分优嘉四期项目已经投产，2021 年 12 月份，年产 3800 吨联苯菊酯、 1000 吨氟啶胺、6000 吨硝磺草酮、3000 吨苯醚甲环唑、2000 吨丙环唑 和 3000 吨氯代苯乙酮及其副产品项目建设完毕，2022 年 1 月份开始调试。 我们认为，优嘉四期对于公司 2022 年业绩起到积极贡献。

　　原料涨价毛利率下降，费用管控加强净利率上升。2022 年一季度公司实现 营收 60.79 亿元，同比增长 30.49%，实现归母净利润 10.64 亿元，同比增 长 0.03%。一季度钛白粉价格高位维持，销量创历史新高，营收实现大幅 增长。一季度原材料涨价，钛精矿价格环比增长 2%，硫酸价格环比增长 18.3%，对应硫酸法钛白粉价差下降 5.8%，公司一季度毛利率环比下降 5.2%。期间费用方面，公司一季度三费率 11.8%，环比四季度下降 6.6%， 其中销售费用率和管理费用率分别下滑 1.6%和 3.9%，带动净利率环比提 升 1.6%。

　　行业集中度提升至产业链盈利稳定，公司成本优势显著。随着供给侧改革 的不断深入与龙头企业的加速整合，国内钛白粉行业的集中度有所提升， 竞争格局的改善带来了行业盈利能力的稳定，2017 年以来，行业内上市公 司的整体毛利率稳定在 30%以上，而龙佰受益于自身规模、技术和原料部 分自给的优势，毛利率要比行业均值高 5%-10%，成本优势显著。

　　新能源板块稳步推进，形成公司第二成长曲线 万吨磷酸铁/磷 酸铁锂、2.5 万吨石墨负极产线已经打通，将在今年形成销售，二期 5 万 吨磷酸铁/磷酸铁锂、7.5 万吨石墨负极也将在今年筹备建设，未来两年将 形成 35 万吨磷酸铁/磷酸铁锂，10 万吨石墨负极的产能，形成公司第二成 长曲线。

　　一季报业绩不及预期。2021 年公司实现营业收入 185.79 亿元，同比增长 1.07%；归母净利润 7.89 亿元，同比下滑 64.48%。2022 年一季度实现营 业收入 43.51 亿元，同比下滑 12.74%；归母净利润亏损 0.92 亿元，同比 下滑 118.57%。业绩表现低于预期，原因在于产业链上下游改善均不及预 期，同时疫情反复影响公司生产销售。

　　下游需求回落外加贸易摩擦，上游原材料价格高位叠加海运费暴涨，内外 交困下公司业绩承压明显。从需求端来看，2021 年汽车市场需求受阻对轮 胎配套销量造成影响，汽车方面由于芯片短缺全球市场累计减产量约为 1131 万辆，商用车方面则受国五国六标准切换，提前透支市场导致中重卡 的需求量大幅下滑；替换市场的需求在疫情反复背景下同样较为疲软。从 成本端来看，2021 年主要原料价格都处于高位波动状态，其中天然橡胶和 炭黑的年均价同比分别上涨 25%和 52%，在成本压力下公司的轮胎产品毛 利率同比下滑 11%至 16.9%，其中第 4 季度毛利率仅为 6.2%。考虑到当 前原料价格仍处于高位，外加疫情影响下游需求，预计公司业绩回暖仍需 时间。

　　战略规划明晰，公司持续发力配套市场，新能源领域成绩亮眼。公司深耕 原装胎市场，连续多年位居中国配套第一位，目前全球 10 大汽车厂公司 已经进入 7 家，配套总量累计超过 2 亿条。同时 2021 年在新能源配套 领域销量增速达到 182%，整体市占率接近 20%，稳居国内轮胎第一。虽然当前整体行业处于低谷时期，公司业绩短期失利，但在全球化布局和坚 持配套的战略下，未来长期成长的趋势依然不变。

　　公司延续平稳运行态势，收入实现较快提升，利润率略有压缩。2022 年一 季度公司实现营业收入 8.37 亿元，同比增长 35%，归母净利润 2.08 亿元， 同比增长 12%。一季度在国内冬奥会、疫情等多种因素的影响下，公司整 体仍然实现营收的大幅提升，同比增速较高，环比接近持平，整体的业绩 增长动能有所提升。而一季度位于冬季，能源价格相对较高，且国内物流 运输在后期受到一定程度的影响，公司的产品毛利率有所下行，一季度整 体的毛利率约为 41.56%，同比下行了约 7%，环比下行了约 2%。但公司 整体的费用率管控相对较好，公司的管理费用仍然维持相对低位，期间费 用率环比有所下降，带动公司净利率环比提升约 2%。

　　催化材料整体销售将保持快速提升，带动今年业绩的快速增长。今年是国 六标准全面实施的完整第一年，公司的催化材料蜂窝陶瓷在订单衔接过程 中运行相对较好，同时公司在产能建设速度和销量上明显较高，带动公司 可以快速把握市场替代机遇，2021 年公司的催化材料销量增速达到 60% 以上，顺利形成产业过度，预期未来伴随着公司产线的规模化投产和高端 产品的良率提升，公司在享受行业快速放量的基础上，还将促使公司整体 尾气催化材料的毛利率进一步恢复。

　　电子材料领域多品类将相继放量，业绩将呈现稳步提升。公司以 MLCC 粉 发展起家，产品型号丰富，性价比高，已经是韩国、中国台湾、国内等众多厂 家的供应商，而伴随着下游的扩产，公司将在原有基础业务领域实现超越 行业增速的发展，伴随公司新增的 MLCC 粉产能的提升，公司有望获得进 一步的市占率提升，同时也借助 MLCC 粉的渠道基础，实现电子浆料等产 品的快速切入放量；伴随着新能源等下游材料的发展，公司在电子材料业 务领域的氧化铝、勃姆石等业务也将进入快速放量期，同时公司在研的产 品持续对接下游需求，实现多品类的延伸拓展。

　　（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）