公司于1999年9月成立，于2008年上市，是一家研发、生产、销售农业投入品(主要是农药制剂和植物营养)并提供专业化综合农业服务的国家级高新技术企业。公司致力于植物保护及品质农业的产业链经营，成长为中国优秀的作物专业服务公司。经过多年的创新变革与探索实践，公司已逐步形成了“农资研产销、农业综合服务与特色作物产业链”三大战略三块业务齐头并进的发展新格局。2018年开始，公司积极探索特色生鲜消费业务，发展第二成长曲线年开始，公司蓝莓种植面积及产量规模大幅增长。

　　公司深耕农药制剂行业近三十年，主要产品包括杀虫剂、杀菌剂、除草剂、植物营养、助剂等，在农药制剂“三证”产品数、发明专利数、国标/行标/企标数、环境友好型绿色农药制剂销售占比等方面多年处于行业第一。截止2022年12月31日，公司及核心子公司共有农药产品登记证1461个，在国内居行业领先，能为中国绝大部分农作物病虫草害的防治提供整体解决方案。公司在农药制剂业务上拥有强大的分销渠道和技术服务团队，塑造了“诺普信”、“瑞德丰”等著名农药品牌。

　　农药制剂需求有望修复。公司2020-2023年前三季度实现营业总收入41.31、45.01、42.65、30.59亿元，分别同比+1.80%、+8.94%、-5.23%、-4.57%；归母净利润1.67、3.05、3.28、2.80亿元，分别同比-29.28%、+82.93%、+7.57%、-7.12%。公司2023年业绩下降主要由于农药制剂营收下滑，上游原药价格下行，制剂经销商去库存影响，同时并表的田田圈公司数量优化减少。但公司制剂终端需求相对稳定，渠道需求有望恢复。2023H1，公司农药制剂业务、田田圈业务、特色生鲜消费业务收入占比分别为58.22%、25.47%、16.31%。

　　公司于广东省东莞市、陕西省渭南市、山东省济南市建立三个生产基地，生产杀虫剂、杀菌剂、除草剂等农化产品。根据2022年年报，公司拥有杀虫剂设计产能2.6万吨/年，在建产能1900吨/年，杀菌剂产能1.8万吨/年，除草剂产能2.5万吨/年，植物营养产品产能1.1万吨/年，助剂产能400吨/年。公司拥有基本覆盖全国范围的营销渠道网络、植保技术服务网络，将近千人的营销队伍培训转型扩充为1300多人的服务大农户的技术服务队伍。

　　优化田田圈公司数量，处置低效率资产。公司于2015年5月倾力孵化“田田圈”农业综合服务平台，该平台一个集合了供应商、运营商、种植户、涉农服务商以及农村金融机构的开放式互联网联盟，公司通过控参股的形式，强化控后赋能合作经营、发展作物专业服务和产业链经营等战略性创新创业探索和实践。根据公司投资者记录表，田田圈业务从2022年合并报表30家减少到2023年上半年25家，并表营收同比下降21.55%，营收占比同比下降6.03pct。田田圈并表减少，主要由于公司逐步把一些资产效率不高的子公司处置，作减法。

　　我们预测公司2023-2025年归母净利润为4.34亿元、5.64亿元、6.49亿元，EPS为0.44元、0.57元、0.65元。参考同行业公司，考虑公司蓝莓业务投产带来成长性，我们给予公司一定估值溢价，给予公司2024年PE22倍，对应目标价12.54元，维持“优于大市”评级。

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