中银国际证券股份有限公司余嫄嫄近期对利尔化学进行研究并发布了研究报告《草铵膦价格持续下滑，项目建设助力未来发展》，本报告对利尔化学给出买入评级，当前股价为11.99元。

　　公司发布2023年三季报，2023年前三季度实现营业收入60.06亿元，同比下降22.42%；实现归母净利润5.60亿元，同比下降62.47%。其中三季度实现营业收入15.37亿元，同比下降42.30%，环比下降24.17%；实现归母净利润0.80亿元，同比下降81.94%，环比下降60.98%。看好公司保持草铵膦行业领先地位，规模和技术优势筑牢公司未来成长性，维持买入评级。

　　核心产品草铵膦价格持续下滑，公司业绩阶段性承压。根据百川盈孚数据，截至2023年10月，国内草铵膦有效产能为11.30万吨/年，同比增长46.75%；2023年10月草铵膦开工率为61.06%，同比下降18.11pct，环比下降2.44pct。受竞争加剧以及农化行业周期的影响，公司主要产品草铵膦价格大幅下降，致使公司业绩阶段性回落。根据百川盈孚数据，截至10月26日，国内草铵膦价格为6.00万元/吨，较年初下降62.50%；三季度草铵膦均价为6.13万元/吨，环比下降19.78%，同比下降73.02%。在此背景下，公司一方面深化与核心客户的合作，积极拓展市场，稳定需求；另一方面积极进行内部挖潜，提升管理效率、降低各项成本，稳步推进重点项目建设。未来随着草铵膦供需改善以及公司不断创新工艺、提升技术水平，公司业绩有望恢复增长。

　　精草铵膦行业领先，多地新产能布局。由于精草铵膦的除草活性更强，可以代替传统灭生性除草剂草甘膦、百草枯的市场，也同样适用于耐草铵膦的转基因作物，因此精草铵膦市场前景广阔。根据公司2023年半年报，控股子公司利尔生物2万吨/年精草铵膦及其配套设施项目已开始试生产，控股子公司荆州三才堂1万吨/年精草铵膦原药及配套工程项目正在加紧推进。同时，公司加快实施精草铵膦在海外多个国家的登记和市场布局工作，积极做好市场铺垫。随着未来公司精草铵膦相关项目产能的释放，公司行业领先地位有望巩固。

　　在建项目稳步增加，规模优势助力公司成长。根据公司2023年三季报，公司在建工程为36.82亿元，环比增加102.88%，在建项目投入快速增加。根据公司2023年半年报，公司已在绵阳、广安、南通、岳阳、鹤壁、荆州、津市等7地布局了生产基地，为国内最大规模的氯代吡啶类农药原药、制剂以及草铵膦原药的生产企业。随着公司持续推进各地新产品与新项目建设，公司未来成长性广阔。

　　因草铵膦价格大幅下降，调整盈利预测，预计2023-2025年公司每股收益分别为0.90元、1.50元、1.85元，对应PE分别为13.5倍、8.1倍、6.5倍，看好公司保持草铵膦行业领先地位，规模和技术优势筑牢公司未来成长性，维持买入评级。

　　证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国海证券董伯骏研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达92.32%，其预测2023年度归属净利润为盈利6.61亿，根据现价换算的预测PE为14.62。

　　该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级6家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为14.0。

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