2018全年业绩基本符合预期：公司2018年业绩高增主要受益于产品草铵膦量价齐增。公司2018年草铵膦产能新增3400吨，同比产能增长68%；2018年公司农药行业总销量为13.3万吨，同比增长10.96%。2018年草铵膦均价18.5万元/吨，同比2017年17.3万元/吨的均价，上涨6.9%。分季度看，2018Q1~Q4分别实现扣非净利润1.11/1.53/1.69/1.63亿元，其中Q4净利润略低于预期，主要受广安利尔基地安全事故影响，净利润环比下滑2.4%，目前广安利尔已恢复生产。

　　2019年第一季度预告业绩低于预期：公司预计2019Q1业绩变动幅度为-50.00%至-20.00%，主要原因是受到市场影响，公司部分主要产品利润贡献率下降；同时广安基地建设进度低于预期。2018年草铵膦均价18.5万元/吨，期初价格20.5万元/吨，期末价格16.5万元/吨，全年价格波动25%。草铵膦目前价格约为15.7万元/吨，对比19年初降价幅度为5%，同比18年一季度均价下降19.10%。

　　草铵膦价格回落，不确定性增多：当前草铵膦价格已经从20万元以上的高位回落至当前15万元/吨的水平。供给不确定性来自于新增供应，包括拜耳、辉丰及红太阳000525)的扩产计划。需求端草铵膦维持稳步增长，使得短期供需平衡。对供给端增量的不确定性是草酸磷价格波动的主要原因之一。公司作为草铵膦国内龙头企业，具有大幅低于市场的生产成本优势，我们预计此轮降价行情公司将依靠定价权取得竞争优势。

　　在建项目提供公司后续增量，持续关注新产品成长性：近几年草铵膦一直是公司盈利的主要增长点，随着后续丙炔氟草胺和氟环唑的陆续投产，公司将获得额外的盈利来源。

　　公告新建甲基二氯化磷、含磷阻燃剂及L-草铵膦项目，拓宽公司产品线：为进一步拓展布局草铵膦产品线，持续保持草铵膦产品技术和规模的先进性，提高企业核心竞争力，公司以广安利尔化学002258)为实施主体，新建15000t/a甲基二氯化磷、含磷阻燃剂、L-草铵膦生产线及配套工程建设项目。总投资额约10亿元人民币，建设周期约36个月。项目全部建成达产后预计可实现76000万元，年毛利润总额13700万元。

　　盈利预测与投资建议：预计19-20年EPS分别为1.39/1.77/1.92元，对应PE为12/9/8倍，维持“买入”评级。

　　风险提示事件：草铵膦价格短期波动，新项目建设进展不及预期及安全生产风险。