久期财经讯，8月17日，穆迪确认先正达集团股份有限公司(Syngenta Group，简称“先正达集团”)的发行人评级为“Baa1”。

　　与此同时，穆迪确认了Syngenta Group Finance Limited债务的有支持高级无抵押评级为“Baa1”，上述债务由先正达集团提供担保。

　　穆迪副总裁兼高级信用官Gerwin Ho表示:“评级确认反映了穆迪的预期，即先正达集团的财务杠杆将在未来12至18个月内保持稳定并符合其评级，并且该公司将继续得到其最终母公司中国中化控股有限责任公司(Sinochem Holdings Corporation Ltd，简称“中国中化”)的大力支持。”

　　先正达集团的Baa1发行人评级综合了该公司的独立信用状况，并根据穆迪对该公司国有母公司中国中化提供支持的可能性很高的评估，并最终在必要时获得中国政府(A1稳定)的支持，将其评级上调了4个子级。

　　四个子级的上调得益于先正达集团与中国中化的100%持股和紧密联系;作为整合中国中化核心农化业务的关键平台;获得中国中化支持的过往记录;对中国粮食安全、农业转型升级具有重要战略意义。先正达集团的高层管理人员，包括董事长，也与中国中化高度重合。

　　中国中化拥有强大的支持能力，穆迪预计，如有必要，中国政府将给予非常高的支持。该公司是全球收入最大的综合性化工企业之一，也是中国化工行业唯一的中央国有企业，业务遍及150多个国家。

　　先正达集团的独立信用状况得益于其在农用化学品领域的庞大运营规模、广泛的产品供应和高度的地域多元化;在全球和中国的作物保护、种子和作物营养领域处于领先地位;强大的研发能力和支持长期增长的产品线;以及作为中国中化核心子公司的强大融资渠道。

　　与此同时，先正达集团的独立信用状况受到以下因素的制约:与国际同行相比，先正达集团的财务状况中等且杠杆率高，集团结构相对复杂，以及将旗下各运营子公司与全球业务整合的挑战。

　　先正达集团在2022年表现强劲，受下游需求强劲和农作物价格高企的推动。总收入达2250亿元人民币，创历史新高，EBITDA利润率约为16%。根据穆迪调整后的债务/EBITDA之比衡量，该公司的杠杆率从2021年的6.2倍改善至2022年的5.5倍，这得益于盈利增长，尽管为了支持其业务增长，债务小幅增加。

　　穆迪预计，由于全球农化行业大幅去库存，导致生产商的产量急剧下降，先正达集团的收益将在2023年走弱。尽管农用化学品的潜在需求依然强劲，这是由于作物价格放缓但仍在上涨，导致农业经济仍然有利。穆迪预测，先正达集团今年的杠杆率将稳定在5.0倍左右，收益下降的影响将被债务减少所抵消，因为该公司专注于改善经营性现金流，存货结转低于去年。

　　随着农化行业在2024年将库存恢复到正常水平，穆迪预计先正达集团的财务状况将有所改善，其债务/EBITDA之比将趋向于5.0倍，这主要是由于销量增加导致收益增加，而债务将基本保持稳定。这样的杠杆水平将符合其独立的信用状况。

　　上述基本情况预测并未考虑先正达集团潜在IPO的影响。根据其计划，此次IPO将筹集约650亿元人民币，其中30%的净收益将用于立即偿还债务。穆迪预计，此次IPO的成功实施将加速先正达集团的去杠杆化进程，并进一步改善其信用状况。穆迪将关注IPO的进展，并据此评估其影响。

　　先正达集团流动性弱。截至2023年3月，其现金余额为350亿元人民币，未使用的承诺授信额度约为140亿元人民币，穆迪预计未来18个月的营运现金流不足以覆盖其680亿元人民币的短期债务和同期的估计资本支出。然而，先正达集团也能从中国金融机构获得大量资金，因为该公司是其央企母公司的核心子公司，而且对国家粮食安全战略非常重要。

　　先正达集团在恶劣天气条件下及其产生的废水和废气等环境污染物中存在环境风险。该公司还面临着社会风险，特别是与声誉、监管和法律风险相关的风险，这些风险与其农业化学产品的健康和安全问题有关。至于治理风险，先正达集团的所有权集中在其最终母公司中国中化。

　　然而，该公司强大的多元化地域、对可持续农业研发的领先投资以及国务院国有资产监督管理委员会通过中国中化的密切监督，在一定程度上缓和了此类ESG风险敞口。

　　稳定展望反映了穆迪先正达集团的财务状况在未来12-18个月内将保持稳定的预期，同时中国中化的信用状况将保持稳定，政府通过母公司对先正达集团的支持不会发生实质性变化。

　　如果该公司继续改善其业务和财务状况，使其经穆迪调整的债务/EBITDA之比持续降至5.0倍以下，而评级机构对该公司的获得支持评估没有实质性变化，穆迪可能会上调先正达集团的评级。

　　评级可能不会仅基于中国中化信用状况以及先正达集团独立信用状况的改善而被上调，因为目前先正达集团评级的四个子级的上调已经充分反映了其对母公司和国家的重要性。

　　如果该集团的业务或财务状况大幅恶化，而该机构评估公司获得的支持没有发生实质性变化，穆迪可能会下调先正达集团的评级。反映该公司评级下调压力的信用指标包括，其经穆迪调整后的债务/EBITDA之比在较长一段时间内保持在6.5倍以上，降低杠杆率的可能性很低。

　　如果母公司中国中化的信用状况大幅恶化，或者有证据表明母公司或政府的支持力度减弱，该评级也可能面临下行压力。

　　截至2022年底，先正达集团是全球营收最高的农化公司，该公司从事作物保护、种子和作物营养产品，以及现代农业平台(MAP)的开发、生产和商业化。截至2022年底，先正达集团总资产为5730亿元人民币，年内收入为2250亿元人民币。

　　先正达集团目前正在上海证券交易所主板进行IPO，并计划为其持有的约20%的股份筹集90亿美元。此次IPO已获得中国监管机构的批准，目前仍受上市市场条件的影响。IPO后，中国中化仍将是先正达集团的控股股东，持有约80%的股份。

　　久期财经讯，8月17日， 穆迪 确认 先正达 集团股份有限公司(Syngenta Group，简称“先正达集团”)的发行人评级为“Baa1”。与此同时， 穆迪 确认了Syngenta Group Finance Limited债务的有支持高级无抵押评级为“Baa1”，上述债务由 先正达 集团提供担保。上述评级展望保持稳定。 ...