农药、化肥下游主要为粮食种植，需求、周期波动、运行规律和地产等行业相对独立。2020-2022 年伴随农产品景气周期，叠加疫情打乱供应链、能耗双控抬高成本等因素影响，农药、化肥迎来十年一遇的景气周期，多数产品达到历史最高价格。伴随2022 年农产品高位有所回落、全球供应链逐步恢复、原材料价格回落、下游消化库存等影响，农药、化肥价格回落。部分产品出现了超跌的情况。

　　伴随下游库存去化，农化产品需求相对刚性，农药、化肥等出口有望回归至正常水平。农药、化肥是重要的农资，每年农业种植需要稳定的消耗。去年受海外客户高库存影响，年初以来农药产品价格承压（中农原药价值指数年初137.53 点，本周89.72 点）。伴随下游库存的正常消化，我们看好农药、化肥的采购恢复正常。根据百川资讯数据，2023 年尿素1-5 月出口量78.57 万吨，同比增长46%；磷酸一铵1-6月出口量92.71 万吨，同比增长5.9%；磷酸二铵1-5 月出口量148.22万吨，同比增长35%。

　　原油价格高位企稳，CBOT 粮食价格大涨。原油和粮食价格呈现高度联动性。今年以来，全球原油价格高位站稳，截至2023 年7 月19 日，布伦特原油79.46 美元/桶，阶段性突破80 美元/桶。国际粮食价格近期大涨，截至2023 年7 月19 日，CBOT 小麦/玉米/大豆价格分别为727.75/553.25/1407 美分/ 蒲式耳， 分别较7 月价格低点反弹15%/14.5%/6.7%，有望进一步推动农药、化肥等农资行情。

　　我国是农药、化肥的生产大国。氮肥：2022 年，国内氮肥产能6638万吨，国内主要的氮肥生产企业包括华鲁恒升（产能155 万吨/年）；农药：扬农化工（产品主要为菊酯等杀虫剂、草甘膦等除草剂）、润丰股份（产品主要为农药制剂）、广信股份（产品涵盖草甘膦等除草剂）；磷肥：川恒股份（磷矿产能300 万吨/年、磷酸一铵产能17 万吨）；钾肥：亚钾国际（钾肥产能200 万吨/年）。

　　风险提示：农产品价格大幅下跌；新增产能投放超预期；产品及原材料价格风险、重大安全风险、环保事故风险等。